CÓMO HACER UN ANÁLISIS FUNDAMENTAL

¿Quieres saber cómo comprar acciones con un gran potencial de revalorización?

Supongo que sí. Pues bien, a través del análisis fundamental podemos determinar el valor intrínseco de una acción, es decir, su valor real, si el valor de la empresa es superior a su cotización actual entonces la acción está infravalorada y el precio aumentará en el futuro cuando el mercado se ajuste. La regla de oro es: “Comprar acciones de empresas con un modelo de negocio excelente y con un precio bastante por debajo de su valor intrínseco”,

En este artículo, vamos a explicar el método utilizado para estudiar cada empresa. Te adelanto que es un contenido con todas las claves del análisis fundamental pero es complejo, así que te recomiendo que leas con suma atención.

Como hay terminología muy técnica, te dejo unos enlaces por si quieres profundizar en algunos de los siguientes conceptos:

• ¿Qué es el PER?
• ¿Qué es el EV / FCF?
• ¿Qué es la deuda neta?
• ¿Qué es el valor intrínseco de una acción?
• ¿Qué es el Rally de Navidad?
• ¿Qué es el margen de seguridad?

Encontrar oportunidades de inversión

Podemos pensar en sectores que tengan las siguientes características:

• Mucho futuro: como las energías renovables o la inteligencia artificial
• Monopolios:  Como los aeropuertos
• Con ingresos recurrentes: Como las eléctricas o Netflix
• Que cubran necesidades básicas: Como el agua o los medicamentos

También podemos mirar a nuestro alrededor y ver que es lo que está funcionando. Por ejemplo, piensa en tu trabajo. Tu empresa es la empresa del mundo de la que tienes más información, así que si va bien y tiene futuro puede ser una oportunidad. Quizás en tu sector haya empresas mejores que la tuya, o piensa en tus clientes o proveedores, ¿hay alguna oportunidad ahí? 

Ahora piensa cuando estás en un supermercado o centro comercial, ¿ves productos que están triunfando? ¿qué empresa los vende? ¿quizás sea una oportunidad? Piensa también qué ves en tu ciudad o que consumes tu mismo, seguramente digas alguna vez ¡qué gran producto! Piensa también si hay algo que tu familia o amigos estén consumiendo y estén encantados. En los medios como la televisión, redes sociales o internet también puedes encontrar oportunidades con el mismo criterio, puedes encontrar noticias que hablen de algún descubrimiento, de avances tecnológicos, información en canales de YouTube, etc. 

Descubrir oportunidades de esta forma lo hacía muy bien Peter Lynch, de hecho siempre ha dicho que ha descubierto buenas oportunidades gracias a su mujer. 

Análisis fundamental de la compañía. Método Bolsa 360

Una vez tenemos una empresa que tiene pinta de ser buena oportunidad de inversión, tenemos que analizarla para ver si realmente lo es. El objetivo será ver la calidad de la empresa y su potencial de revalorización. El potencial de revalorización de una acción es la diferencia entre el precio objetivo y la cotización. Este valor es también conocido en la inversión value como margen de seguridad. 

El método utilizado lo hemos llamado Método Bolsa 360 ya que analizamos la empresa desde todos los puntos de vista, con una visión de 360 grados y de esta manera estaremos haciendo un análisis totalmente completo de la empresa y así sabremos con mayor certeza si estamos ante una gran oportunidad de inversión o no. El análisis se desglosa en los siguientes pasos.

Modelo de negocio

Aquí lo importante es conocer como genera dinero la empresa, ver los ingresos y beneficios por línea de negocio o por producto o servicio. Con esto veremos si la empresa está diversificada por producto o servicio. También es interesante ver los ingresos y beneficios por zona geográfica. Es bueno que los beneficios estén distribuidos por distintas zonas para limitar el riesgo. Si ocurre una crisis, catástrofe o cualquier cosa que afecta al negocio en un determinado país, es bueno que la empresa no tenga todo su negocio en dicho país para que no se vea tan afectada. 

Miraremos si los ingresos que genera son recurrentes o no. Los ingresos recurrentes son mucho mejores ya que dan seguridad a la empresa a futuro. También viene bien realizar el análisis de las fuerzas de Porter. Y en general, nuestro objetivo será entender muy bien el negocio y comprender cómo genera dinero la empresa. Para ello vamos a utilizar el último informe anual y/o trimestral de la empresa. En las fuerzas de Porter analizaremos

• Amenaza de competidores (Barreras de entrada – ventajas competitivas)
• Amenaza de sustitutivos (productos o servicios que puedan sustituir al producto o servicio que vende la empresa)
• Poder compradores (facilidad de los clientes para cambiar de proveedor – costes de cambio)
• Poder proveedores

Dirección de la empresa

El futuro de cualquier empresa depende en gran medida del equipo directivo. Un equipo directivo bueno es muy importante. Nos fijaremos en la evolución de la empresa con dicho equipo, la experiencia que tienen en el sector y en su puesto y el número de acciones que poseen de la compañía. Es importante que tengan un número de acciones importante, ya que así estarán incentivados a gestionar mejor la empresa para que así suba la acción en bolsa.

Macroentorno

Perspectivas de futuro de la empresa y del sector

Es muy importante tenerlas en cuenta, ya que el valor real de una empresa depende de los beneficios que va a generar en el futuro. ¿Cómo saber cuáles son? Te indico 3 formas. 

1. La primera es ver cuál es la previsión de consumo futuro de un producto o servicio. Podemos buscar algún gráfico en la web o ver qué está ocurriendo en el mundo y pensar con lógica. Por ejemplo, si pensamos en la televisión, ¿aumentará o disminuirá su consumo? La televisión se está viendo sustituida por otras formas de entretenimiento, como Netflix o YouTube y si pensamos en el futuro parece que el consumo de televisión seguirá disminuyendo en el futuro. 
2. Cartera de pedidos. Las empresas que realizan proyectos largos trabajan bajo pedido y estos pedidos conforman su cartera, que serán sus ventas futuras. Cuánto más grande sea la cartera más asegurado estará el futuro. Esto lo podemos encontrar en el informe anual de la empresa. 
3. Otra opción es ver la previsión de beneficios futuros que ofrecen webs como Marketscreener

Situación financiera

• Fondo de maniobra
• Test ácido o coeficiente de caja
• Deuda neta sobre Patrimonio neto
• Deuda neta sobre EBIT
• Altman Z-Score

Vemos como financieramente Apple está mejor que Telefónica en todas las variables analizadas

Calidad del negocio

• Margen neto y margen de FCF
• Rentabilidad del negocio: ROA, ROE, ROCE, Cash ROCE.
• Intensidad de capital (Capex)
• Variación del capital corriente: existencias, acreedores y deudores
• Pago de dividendo

Vemos como el negocio de Apple es mejor en todos los aspectos que el de Telefónica, salvo que Telefónica reparte un mayor dividendo.

Crecimiento actual

• Dilución al accionista
• Crecimiento de los ingresos, del beneficio neto, de los Flujos libres de Caja y de la deuda neta

En cuanto a crecimiento en los últimos 4 años, hay mayor igualdad, si es bien es cierto que Telefónica tiene mucho mayor crecimiento de free cash flow y de beneficio tendríamos que ver si venía de unos niveles muy bajos y de ahí ese crecimiento.

¡¡Si has llegado hasta aquí eres un campeón!!

Noticias relacionadas con la empresa

Tendremos en cuenta las noticias que sean relevantes, sólo las relevantes, hay que abstraerse del ruido de mercado. Por ejemplo, si estamos estudiando una farmacéutica prestaremos atención a los resultados de sus ensayos clínicos. En el caso de constructoras, sus nuevas adjudicaciones. También nos fijaremos en OPAs, fusiones, etc.

Sé que es un contenido bastante denso y con muchos conceptos, pero son necesarios para hacer la valoración de una compañía lo más precisa posible.

Ahora una vez realizado todo el análisis, llegamos a la valoración.

Valoración

La valoración es la parte crucial del análisis y más compleja por lo que tendremos que prestar especial atención. Te muestro 3 de los métodos de valoración más utilizados.

El cálculo del valor patrimonial es un método ya poco utilizado y se usa en caso de empresas que están para liquidar. La idea es comprar acciones de empresas cuyo valor patrimonial sea mayor al de su capitalización bursátil. Benjamin Graham (creador del value investing) utilizó esta forma de valorar en los años 30 y 40. Salvo casos excepcionales no lo utilizaremos.

Descuento de flujos de caja

El método de descuento de flujos de caja no lo vamos a utilizar por lo complicado que es estimar los flujos de caja de aquí a 10 ó 15 años. ¿Sabemos cuánto va a ganar Facebook en el 2035? ¿Alguien en el 2006 podría imaginar que Facebook iba a ganar 22.000 millones $ en 2018?

Cuándo Telefónica genero unos Flujos de caja libres de 9.200 millones € en 2011, dudo mucho que realizando el descuento de flujos de caja alguien estimase que 3 años más tarde sólo iban a ser de 3.300 millones €.

En definitiva, hacer cálculos con estimaciones en las que su parecido a la realidad va a ser pura coincidencia…. mejor evitarlos. El Excel lo soporta todo y nos puede llevar a malas inversiones.

Valoración por múltiplos

El método que vamos a utilizar es el de valoración por múltiplos. ¿Por qué?

• Sencillez de cálculo.
• Utilización de datos reales. Se obtienen del balance de situación, de la cuenta de pérdidas y ganancias y del estado de flujo de efectivo.
• Facilidad para comparar múltiplos entre empresas (del mismo sector).

Como este método no tiene en cuenta factores muy importantes como el crecimiento de la empresa, el futuro del sector, riesgos, etc. Vamos a completar este cálculo con la proyección a futuro de los 2-3 años siguientes. Para ello vamos a tener en cuenta 3 múltiplos

Ratios a utilizar

• EV / FCF (Enterprise Value / Free Cash Flow o Flujos libres de caja)
• PER
• EV / EBIT

siendo EV = Capitalización bursátil + deuda neta y PER = Capitalización bursátil / Beneficio neto.

¿Por qué elegimos estos 3 múltiplos?

• Porque los 3 nos dan una relación entre lo que genera la empresa y el coste de comprarla

• Porque el múltiplo que se utiliza habitualmente, el PER, no tiene en cuenta el nivel de deuda. El nivel de deuda está incluido en el EV, así que los ratios EV / FCF y EV / EBIT lo tienen en cuenta. Con esto suplimos la carencia que tiene el PER

• El beneficio neto es el valor más representativo de las ganancias que genera una compañía. Pero el beneficio se puede manipular fácilmente contablemente mediante provisiones, amortizaciones, etc. Por este motivo, incluimos otros ratios que incluyan otros indicadores que midan lo que gana una empresa, como lo son el EBIT y el FCF. El EBIT es un indicador más representativo de las operaciones de la empresa, ya que elimina los efectos de los intereses y de los impuestos y con el FCF vemos el dinero que realmente entra y sale de la compañía.

En resumen, con estos 3 ratios tenemos una visión bastante completa de lo que gana una compañía y de su coste de adquisición. 

Los múltiplos por si solos no dicen gran cosa, para que tengan un sentido hay que compararlos. Lo más recomendable es comparar con el histórico o la media del sector y comparar entre empresas del mismo sector. Es necesario diferenciar por sectores ya que cotizan a múltiplos diferentes, es lógico, las expectativas de futuro de cada sector son diferentes.

Por ej: la automoción ha cotizado de media a un PER 12 mientras que las eléctricas a un PER 15. Esto se debe a que las expectativas del sector eléctrico han sido mayores que las del automóvil.

Si has llegado hasta aquí y estás interesado en estos análisis, puedes echar un vistazo a los análisis realizados en el canal de YouTube pinchando en el icono: